執惠消息，8月18日，眾信旅游（SZ：002707）2017年半年報披露完畢。數據顯示，2017年上半年，眾信旅游實(shí)現總營(yíng)收50.46億元，同比增長(cháng)13.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9,525.14萬(wàn)元，同比增長(cháng)26.58%。截至8月21日，眾信旅游股價(jià)報收12.23元/股，總市值103.13億元。

進(jìn)入2017年，雖然我國宏觀(guān)經(jīng)濟整體規模仍在保持增長(cháng)，但增速卻開(kāi)始出現下滑，在當前國際經(jīng)濟環(huán)境仍不明確的情況，如人民幣貶值、自然災害（如日本、臺灣地震）和歐洲暴動(dòng)事件，我國出境旅游整體依然保持著(zhù)平穩增長(cháng)。國家旅游局公布的最新統計數據顯示，2017年上半年，中國國內旅游人次25.37億，比上年同期增長(cháng)13.5%。出入境游人次也再創(chuàng )新高，出境旅游人次6203萬(wàn)，比上年同期增長(cháng)了5.1%。數據表明，出境旅游市場(chǎng)依然火熱，旅游人次持續快速增長(cháng)。

作為我國出境旅游的綜合性服務(wù)商，2017年上半年，眾信旅游實(shí)現總營(yíng)收50.46億元，其中出境游業(yè)務(wù)上半年營(yíng)收46.44 億，營(yíng)收占比達91.89%。比上年同期增長(cháng)13.33%。近年來(lái)，眾信旅游持續加強對目的地上游資源和客源市場(chǎng)渠道的布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續圍繞傳統旅行社業(yè)務(wù)展開(kāi)，依然保持著(zhù)較快的業(yè)績(jì)增長(cháng),2014年-2016年間，眾信營(yíng)收同比增速分別為40.32%、98.49%、20.74%，凈利潤同比增速則分別為24.32%、71.69%、16.64%，最近三年的ROE平均保持17%，眾信的業(yè)績(jì)表現可圈可點(diǎn)。但資本市場(chǎng)卻并未給予較高評級，在近一年里，眾信股價(jià)繼續下行，至今累計下跌超過(guò)50%。

對于眾信股價(jià)表現情況，曹建曾在接受執惠專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，“這跟整體國內宏觀(guān)經(jīng)濟背景和股票市場(chǎng)走勢密切相關(guān)，如果深入比較，眾信股價(jià)表現算得上整體中等以上，而且上市公司股價(jià)出現波動(dòng)也屬于正?，F象，考慮到中國旅游行業(yè)發(fā)展情況和眾信持續增長(cháng)的業(yè)績(jì)，投資者應該把眼光放長(cháng)遠”。

報表亮點(diǎn)

1、雙線(xiàn)協(xié)同發(fā)展顯效果，竹園國旅創(chuàng )收21億元，同比增長(cháng)31.3%：2017年上半年，眾信旅游全資公司竹園國旅創(chuàng )造營(yíng)收21.37億元，同比增長(cháng)31.3%，實(shí)現凈利潤5454.54 萬(wàn)元，同比增長(cháng)98.65%?？鄢駡@國旅的影響后，眾信自身實(shí)現營(yíng)收29.17億元，同比增長(cháng)3.09%，實(shí)現凈利潤5706.5萬(wàn)元，同比增長(cháng)1.85%，從扣除竹園后眾信的業(yè)績(jì)表現看，預計歐洲出境游業(yè)務(wù)繼續承壓。

2、北京主戰場(chǎng)增速放緩，收入下降4個(gè)百分點(diǎn)：從分地區的業(yè)務(wù)增速上看，上半年北京大區的增速4.91%，華東和中原大區的增速分別為14.04%、27.79%。從收入占比上看，北京大區的收入占比42.96%，較去年同期的46.4%有明顯下降。公司境外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比2.57%，較上年同期的0.61%有較明顯提升，公司海外服務(wù)和商品銷(xiāo)售取得一定進(jìn)展。從毛利率水平看，北京大區的毛利率11.51%，明顯高于其他大區的毛利率，結合銷(xiāo)售占比看，北京大區仍舊是公司利潤的主要來(lái)源。

主營(yíng)業(yè)務(wù)數據分析：

本報告期內，眾信旅游通過(guò)加強美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，強化目的地均衡，進(jìn)一步提升二線(xiàn)城市出發(fā)的包機產(chǎn)品比例，批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線(xiàn)城市下沉，零售業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現出境游收入較快增長(cháng)。2017年1-6月，眾信旅游出境批發(fā)和零售業(yè)務(wù)依然表現強勁，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入超46億元，毛利率為10.01%。與中國國旅、中青旅等以零售為主的旅行社毛利率相比，眾信旅游產(chǎn)品的毛利表現頗為顯眼，充分證明了眾信旅游的相關(guān)旅游產(chǎn)品依然具有很強的競爭力。

1、出境游業(yè)務(wù)：出境游業(yè)務(wù)分為批發(fā)和零售兩個(gè)板塊。

出境游批發(fā)業(yè)務(wù)：2017年上半年出境游批發(fā)業(yè)務(wù)收入38.75億元，同比增長(cháng)13.11%，毛利率8.81%，同比增長(cháng)0.88個(gè)百分點(diǎn)。報告期內，眾信旅游與竹園國旅加強了在資源端的采購，以此鞏固其產(chǎn)品競爭力：在常規產(chǎn)品線(xiàn)方面，眾信旅游加大對二線(xiàn)城市的包機產(chǎn)品研發(fā)投入，通過(guò)與航空公司合作開(kāi)通直航，提升當地產(chǎn)品比例及占有率。到2017年上半年，相繼開(kāi)通了日本、歐洲航線(xiàn)（天津直飛日本青森，南京、濟南、沈陽(yáng)直飛意大利米蘭等），此外，啟動(dòng)了北京至沙巴直飛定期航班項目，并首次將海島旅游大規模推向中國北方市場(chǎng)；在目的地資源掌控方面，眾信加強與目的地資源的戰略合作，與納維亞旅游局、美國加利福尼亞旅游局、澳大利亞昆士蘭旅游局紛紛簽署戰略合作。

出境旅游零售業(yè)務(wù)：截至2017年6月底，眾信旅游共有直營(yíng)零售門(mén)店108家，通過(guò)一系列的會(huì )員活動(dòng)、會(huì )員特賣(mài)會(huì )、旅博會(huì )、婚博會(huì )、社區推廣、社群營(yíng)銷(xiāo)、定期主題產(chǎn)品推廣會(huì )等方式觸達目標客群，形成了一定的口碑效應和營(yíng)銷(xiāo)效果。2017年上半年，出境游零售業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收7.69億元，同比增長(cháng)6.82%，毛利率15.08%，同比增加1.51個(gè)百分點(diǎn)。

近年來(lái)公司零售業(yè)務(wù)的收入雖然不斷提升，但是營(yíng)收占比呈下降趨勢。零售業(yè)務(wù)毛利率高，盈利能力強，應成為今后眾信進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)布局。截止目前，眾信旅游共有零售門(mén)店108間，相較于批發(fā)業(yè)務(wù)的穩定增長(cháng)，零售業(yè)務(wù)的表現仍有較大提升空間，零售業(yè)務(wù)對分銷(xiāo)渠道的依賴(lài)性強，線(xiàn)上流量相對壟斷，渠道下沉勢在必行。通過(guò)門(mén)店數量擴張就是剩下為數不多的選擇，但在人工、場(chǎng)地租金高企的情況下，眾信的擴張長(cháng)期會(huì )帶來(lái)品牌提升，提高業(yè)務(wù)發(fā)展潛力，但短期內也會(huì )造成管理費用增加的壓力。2016年報告期內,眾信銷(xiāo)售費用3.05億元,同比增加29.64%，這是加大對線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店投入后難以避免的問(wèn)題。

2、整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：2016年,眾信（北京）國際商務(wù)旅行社有限公司完成了從商務(wù)會(huì )獎旅游業(yè)務(wù)到整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的戰略升級，并成立了眾信博睿整合營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)股份有限公司（通過(guò)原優(yōu)逸文更名并改制設立，下轄眾信商務(wù)、新優(yōu)逸文、優(yōu)眾會(huì )展三家全資子公司），搭建了以原有商務(wù)會(huì )獎旅游業(yè)務(wù)為基礎，以活動(dòng)公關(guān)策劃為核心，為客戶(hù)提供營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)、境內外大型項目的策劃運營(yíng)、境內外會(huì )議執行服務(wù)、參展觀(guān)展、路演發(fā)布、獎勵旅游、目的地二次開(kāi)發(fā)等多元化、一站式整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。

2017年上半年整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)收入3.26萬(wàn)元，同比增長(cháng)22.79%，毛利率10.71%，提升0.64個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有：（1）堅持深化業(yè)務(wù)模式轉型升級理念，堅持客戶(hù)類(lèi)型及客戶(hù)行業(yè)多元化發(fā)展，加強銷(xiāo)售力度，對單一行業(yè)客戶(hù)依賴(lài)度明顯下降，中小企業(yè)客戶(hù)數量和收入占比明顯提升，市場(chǎng)競爭實(shí)力和抗風(fēng)險能力進(jìn)一步提高。2017年上半年，新增客戶(hù)業(yè)務(wù)量明顯增長(cháng)。開(kāi)設西安分公司及深圳分公司，深入開(kāi)發(fā)西北及華南地區市場(chǎng)，結合區域優(yōu)勢，整合當地特色資源；（2）加大內部管理力度，對承接項目的毛利率、回款周期、資金使用情況等進(jìn)行嚴格把控，使毛利率穩中有升，應收賬款規模得到了一定的控制。2017年上半年承接多個(gè)大型項目，獲得認可。

3、其他旅游業(yè)務(wù)和其他行業(yè)產(chǎn)品：除了核心出境游渠道業(yè)務(wù)，近年來(lái)，眾信也在進(jìn)行新的業(yè)務(wù)布局嘗試，海外移民、海外置業(yè)、游學(xué)留學(xué)、旅游金融（其外幣兌換特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)為我國第九家獲得該業(yè)務(wù)全國運營(yíng)資質(zhì)的特許機構）等，這些全新的業(yè)務(wù)布局未來(lái)將為眾信帶來(lái)新的增長(cháng)空間，但短期內或許還無(wú)法形成業(yè)績(jì)支撐點(diǎn)。

2017年上半年其他旅游業(yè)務(wù)收入6,758.21萬(wàn)元，同比增長(cháng)70.35%，主要為國內旅游、機票代理收入；其他行業(yè)產(chǎn)品收入852.09萬(wàn)元，同比增長(cháng)338.62%，主要為貨幣兌換、商品銷(xiāo)售收入和移民置業(yè)服務(wù)收入。