有些巧合絕計不是表面上的偶合，注定是一種本質(zhì)上的必然，這種必然背后隱藏著(zhù)事物的發(fā)展規律。8月17日前后，中國戶(hù)外行業(yè)僅有的兩家上市公司，探路者控股集團股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“探路者”）和北京三夫戶(hù)外用品股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“三夫戶(hù)外”）除了發(fā)布半年報外，更是發(fā)布了《2017 半年度募集資金存放與使用情況的專(zhuān)項報告》。面對各自報告，相信昔日的對手，探路者集團董事長(cháng)盛發(fā)強、三夫戶(hù)外董事長(cháng)張恒，如今有些同病相憐。

一、探路者、三夫戶(hù)外募集資金余額高達10.41億元、8748.9萬(wàn)元

8月12日，三夫戶(hù)外發(fā)布《關(guān)于 2017 年半年度募集資金存放與使用情況專(zhuān)項報告》。公告顯示，截至2017年6月30日，本年度投入金額1603.3萬(wàn)元，截至期末投資進(jìn)度僅為35.16%，本年度實(shí)現效益為-7.95萬(wàn)元。

三夫戶(hù)外2015年12月上市實(shí)際募集資金金額為 1.32億元，然而截至2017年6月30日，累計投入金額僅4631.6萬(wàn)元，公司募集資金專(zhuān)用賬戶(hù)余額 8748.9萬(wàn)元，其中活期存款 7248.9萬(wàn)元，定期存款 1500萬(wàn)元。投資進(jìn)度有待加快，投資效益亟需提高。

對于已承諾投資的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設進(jìn)展的緩慢，三夫戶(hù)外高管層道出主要原因：受近幾年戶(hù)外零售市場(chǎng)環(huán)境變化影響，一方面小面積戶(hù)外店由于產(chǎn)品豐富度不夠，缺乏吸引力，致銷(xiāo)售下滑；另一方面實(shí)體店建設運營(yíng)成本逐年上升，使項目初期開(kāi)設的小面積戶(hù)外店未達預期收益，雖然公司及時(shí)調整了項目實(shí)施策略，加大旗艦店鋪開(kāi)發(fā)力度，但由于新開(kāi)旗艦店鋪時(shí)間較短，銷(xiāo)售業(yè)績(jì)尚未充分體現，因此造成項目整體未達到預計收益。

探路者截至本期末投資進(jìn)度更加緩慢，8月17日公告顯示，進(jìn)度最快的是補充流動(dòng)資金項目進(jìn)度達?100.02%；而探路者云項目進(jìn)度僅維持在8.17%，而原計劃的綠野戶(hù)外旅行 O2O、戶(hù)外用品垂直電商和戶(hù)外安全保障服務(wù)平臺項目進(jìn)度皆為0。

報告顯示，探路者累計募集資金總額12.57億元，本報告期投入募集資金總額1017.12萬(wàn)元，累計投入募集資金總額2.16億元。報告期內公司實(shí)際用于理財的募集資金為6億元，截至報告期末，未到期理財的募集資金為 4.2億元。累計利息收入和理財收益分別為 950.97 萬(wàn)元、855.84 萬(wàn)元，扣除購買(mǎi)保本型銀行理財產(chǎn)品募集資金 4.2億元和暫時(shí)補充流動(dòng)資金 2億元，募集資金賬戶(hù)余額為 4.39億元。這就意味著(zhù)12.57億元的募集資金僅使用2.16億元，使用比例為17.18%，10.41億未投入實(shí)業(yè)。

如此低的投資進(jìn)度和資金使用效率，探路者高層對主要原因進(jìn)行了輕描淡寫(xiě)，“基于目前產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素的不確定性影響，公司出于審慎原則,現階段除探路者云項目、補充流動(dòng)資金項目外，還未對其他募投項目進(jìn)行投入?！?/p>

二、探路者5.17億元云項目投資進(jìn)度8.17%，戶(hù)外業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑19.83%

2015年前后宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)趨緩，零售壓力較大。非剛需、低頻的線(xiàn)下戶(hù)外用品零售行業(yè)下滑尤其嚴重。除此之外，探路者和三夫戶(hù)外還面臨以下挑戰：來(lái)自線(xiàn)上低價(jià)產(chǎn)品的沖擊；跨界競爭，大體育、旅行品牌向戶(hù)外用品市場(chǎng)深度滲透；網(wǎng)紅經(jīng)濟所打造的極具個(gè)性受粉絲追捧的戶(hù)外產(chǎn)品亦沖擊著(zhù)市場(chǎng)等等。面對沖擊，二者皆?shī)^起，升級商業(yè)模式。

 “你在某一個(gè)節點(diǎn)上等待用戶(hù)，渠道為王的時(shí)代已過(guò)去，現在需要圍繞用戶(hù)展開(kāi)，與用戶(hù)的緊密程度決定你在市場(chǎng)中有什么樣的空間，這對企業(yè)而言是最大轉型?！?探路者創(chuàng )始人、集團董事長(cháng)兼CEO盛發(fā)強曾表示。循著(zhù)這一邏輯，探路者從戶(hù)外裝備，上溯到源頭——戶(hù)外活動(dòng)本身，圍繞戶(hù)外活動(dòng)這一第一接觸點(diǎn)，提供包括攻略、資訊、社區、保險安全、救援、活動(dòng)和裝備（全資并購綠野網(wǎng)）等服務(wù)。在戶(hù)外業(yè)務(wù)層面，探路者正在由戶(hù)外用品品牌商升級為戶(hù)外服務(wù)提供商，同時(shí)把主營(yíng)業(yè)務(wù)延伸到與戶(hù)外密切相關(guān)的市場(chǎng)更大，增長(cháng)率更高的旅行、體育行業(yè)，設立戶(hù)外、旅行和體育三大事業(yè)群，緊密協(xié)同應對挑戰。

而三夫戶(hù)外亦在圍繞戶(hù)外運動(dòng)愛(ài)好者全方位需求，構建戶(hù)外運動(dòng)服務(wù)一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，以“戶(hù)外賽事組織、戶(hù)外營(yíng)地運營(yíng)+戶(hù)外技能培訓、直營(yíng)旗艦店+體驗中心”的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向，推動(dòng)全新三位一體運營(yíng)模式，力圖自我顛覆。

規劃很美好，現實(shí)卻殘酷。以?xún)r(jià)格競爭為主的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利的日漸趨緩甚至消失，使得探路者原計劃的綠野戶(hù)外旅行O2O、戶(hù)外用品垂直電商和戶(hù)外安全保障服務(wù)平臺項目進(jìn)度為0，幾乎算是夭折，探索云項目亦進(jìn)展緩慢，投資進(jìn)度8.17%。2015年中旬探路者云項目曾作為重頭項目，涉及募集資金5.17億元。探路者云將作為戶(hù)外大數據沉淀、分享與創(chuàng )新驅動(dòng)的平臺，外加結合此次定增所投的多個(gè)項目將沉淀用戶(hù)、裝備、交易、線(xiàn)路、活動(dòng)、用戶(hù)生成內容（UGC）、資源等多類(lèi)大數據，通過(guò)分享、應用和深度挖掘，開(kāi)展大規模精準營(yíng)銷(xiāo)。

胃口太大，難消化。三夫戶(hù)外切口較小，僅進(jìn)入增長(cháng)快速又與零售較快產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)的戶(hù)外服務(wù)業(yè)?！皯?hù)外零售行業(yè)已陷入瓶頸，不可能保持高增長(cháng)。戶(hù)外市場(chǎng)更大空間是戶(hù)外服務(wù)，如：親子戶(hù)外，戶(hù)外培訓、戶(hù)外賽事等?！比展庥蚣瘓F副總裁、不同車(chē)鎮首席運營(yíng)官，原綠野網(wǎng)市場(chǎng)總監李健對執惠表示?；┬袠I(yè)“老炮兒”，冷山／goski創(chuàng )始人賴(lài)剛與李健觀(guān)點(diǎn)不謀而合，“戶(hù)外裝備零售市場(chǎng)比較傳統，缺乏想象力，增長(cháng)幅度也不會(huì )高。親子戶(hù)外是大趨勢，青少年戶(hù)外教育方興未艾，整體面上看好。”

數據顯示，上半年三夫戶(hù)外實(shí)現戶(hù)外服務(wù)收入669.3萬(wàn)元，增長(cháng)幅度為49.25%；2016全年戶(hù)外服務(wù)收入為?1360.8萬(wàn)元，增長(cháng)幅度為90.19%。戶(hù)外服務(wù)收入的大幅上漲，源自三夫戶(hù)外長(cháng)期推進(jìn)賽事運營(yíng)和營(yíng)地教育等新興業(yè)務(wù)。據業(yè)內人士透露，三夫戶(hù)外旗下的阿爾山 100 國際山地越野賽、中國宿遷熒光半程馬拉松賽、香山超能量以及量山好漢系列賽等自主 IP 賽事已經(jīng)成為越野跑及路跑愛(ài)好者有效交流與互動(dòng)的渠道平臺。

三夫的戶(hù)外與賽事業(yè)務(wù)協(xié)同效應略顯。在戶(hù)外零售業(yè)普遍下滑大勢下，三夫戶(hù)外業(yè)務(wù)營(yíng)收上漲15.14%，達1.57億元。相比之下，探路者戶(hù)外與旅行、體育業(yè)務(wù)協(xié)同效應尚未產(chǎn)生。半年報顯示，探路者戶(hù)外業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑19.83%，達5.43億元。這是因為探路者的旅行、體育業(yè)務(wù)的發(fā)展尚未大規模創(chuàng )造出戶(hù)外用品使用場(chǎng)景。半年報顯示，探路者旅行業(yè)務(wù)雖然實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.23億元，增長(cháng)81.31%，但這源自國際機票業(yè)務(wù)拓展，與戶(hù)外場(chǎng)景關(guān)系微弱。而體育板塊的體育產(chǎn)業(yè)基金所投資的大多數體育企業(yè)尚處于幼年期，普遍市場(chǎng)影響力較弱。

從短期來(lái)看，二者的募集資金使用效率亟需提升。而從長(cháng)期看，無(wú)論是探路者的戶(hù)外、旅行、體育等業(yè)務(wù)板塊等協(xié)同發(fā)展，以用戶(hù)資源共享、業(yè)務(wù)銷(xiāo)售協(xié)同等方式提升銷(xiāo)售業(yè)績(jì)；還是三夫戶(hù)外“戶(hù)外賽事組織、戶(hù)外營(yíng)地運營(yíng)+戶(hù)外技能培訓、直營(yíng)旗艦店+體驗中心”的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向有待進(jìn)一步觀(guān)察。

執惠從多位財務(wù)工作者了解到，像探路者和三夫戶(hù)外這類(lèi)超募事件在中國資本市場(chǎng)屬于常態(tài)?！爸袊鳬PO審批制使得上市資源稀缺供不應求，而市場(chǎng)上資金過(guò)多，所以上市公司常常超募，錢(qián)花不完，資金浪費，投資者也就常常被套牢?！眹鴥饶炒笮蚈TA前CFO、眾鼎集團副總裁張煜煒對執惠表示。賴(lài)剛則對執惠道出很多上市公司老板的心聲，面對中國市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，在風(fēng)口還沒(méi)有到來(lái)前，“省著(zhù)花比亂花好?！?/strong>

     * 本文作者洪麗萍，執惠記者（WeChat：hongliping719）。歡迎交流！