七年期待西安項目終落地，異地復制擴張再下一城，夯實(shí)全國旅游演藝龍頭地位

2010年宋城演藝上市時(shí)，西安就是公司立志要進(jìn)軍的首選之地，歷經(jīng)7年曲折，終于等來(lái)開(kāi)花結果。具體來(lái)看，本次公司以自有資金出資10,000萬(wàn)元人民幣，占注冊資本的100%。主要建設內容：大型演出《西安千古情》、約3000至4000座的特大型劇院、文化演藝表演廣場(chǎng)、主題市井街、特色氛圍街、室內科技館、游客互動(dòng)體驗館、商業(yè)及景區配套設施等。從中我們可以看出，此次西安項目是公司此前最為擅長(cháng)的旅游演藝+主題公園模式的有一次復制落地。工程總投資約7億元人民幣，在歷次異地項目投資額中僅次于澳洲的海外項目，與上海的城市演藝項目相當，在傳統旅游演藝項目中則是最高。而在資金得到充分保障的情況下，借助宋城自身深耕文化旅游多年所積累的豐富經(jīng)驗，西安項目的演藝質(zhì)量以及硬件水平也有望得到最有效的保證。

2015年以來(lái)，公司的全國擴張步伐不斷加快，形式也越發(fā)多元化。我們認為，在經(jīng)過(guò)兩年來(lái)的發(fā)展，公司的異地項目擴張模式以及推進(jìn)節奏已經(jīng)十分成熟及從容。目前來(lái)看，除了儲備的上海、桂林、張家界以及如今落地的西安等項目外，未來(lái)也不排除繼續在北京、成都、大理等地進(jìn)行旅游演藝+主題公園的持續復制擴張，未來(lái)將進(jìn)一步夯實(shí)公司的旅游演藝龍頭地位。同時(shí)，此次西安項目的落地也填補了公司自身項目在西部的空白，完善了全國旅游演藝市場(chǎng)布局。

十三朝古都文化內涵豐富，項目所在區位優(yōu)勢極為明顯，有望受益“一帶一路”國家戰略實(shí)施演進(jìn)

此次公司新項目所在城市西安是享譽(yù)國內世界的歷史文化名城。一方面，西安作為千年古都、歷史文化名城和西北地區的經(jīng)濟中心，旅游景區資源豐富。目前，全市共有209個(gè)景點(diǎn)，其中7個(gè)5A景點(diǎn)，25個(gè)4A景點(diǎn)，36個(gè)3A景點(diǎn)，24個(gè)2A景點(diǎn)。旅游業(yè)發(fā)展已經(jīng)具備了一定的基礎；另一方面，西安在兩千多年的歷史中，先后有13個(gè)王朝在此定都，是中華文明重要的發(fā)祥地之一，其豐富人文歷史元素都將成為千古情項目的重要素材。

從客流情況來(lái)看，隨著(zhù)近年來(lái)交通的不斷改善，西安旅游人數近幾年也保持持續穩定增長(cháng)。在2013年西安游客接待人數首次突破1億人次后，過(guò)去三年繼續保持著(zhù)兩位數增長(cháng)，2016年共接待海內外游客1.5億人次，同比增長(cháng)10.29%。龐大的旅游市場(chǎng)空間也為“西安千古情景區”項目提供了成功的保障。

與當地演藝項目相比，規模以及區位優(yōu)勢極為明顯

目前西安市的主要演藝項目一是由陜西旅游集團公司打造的《長(cháng)恨歌》，該劇斥資億元，由300名專(zhuān)業(yè)演員演繹，以驪山山體為背景，以華清池九龍湖做舞臺。2007年正式公演以來(lái)，已接待觀(guān)眾200萬(wàn)人次。該劇為目前西安地區最負盛名的演出項目，但由于屬于室外演藝項目，對地形條件以及天氣等客觀(guān)因素要求相對較高，且地理位置也相對偏僻。

其次為西安大唐芙蓉園鳳鳴九天劇院內的《夢(mèng)回大唐》，演出所在劇院建筑面積5830平方米，容納606名觀(guān)眾。與公司項目相比，劇院規模相對較小。同時(shí)，其演出主要為歌舞形式，因此在表現形式上相對較為單一。

最后為隸屬西安曲江新區管委會(huì )的西安秦腔劇院所創(chuàng )作的系列演出，西安秦腔劇院由易俗社、三意社、秦腔一團、五一劇團等四家久負盛名的秦腔劇團組成，目前其在西安擁有兩個(gè)劇場(chǎng)，其中易俗小劇場(chǎng)座位數236個(gè)，其中易俗大劇場(chǎng)占地7.5畝，座位數1200個(gè)，劇場(chǎng)小隊較小，且常駐演出劇目主要為小劇場(chǎng)模式的當地傳統秦腔演出和民樂(lè )演出。

與之相比，公司此次千古情項目所建為占地面積約為100畝，約3000至4000座的特大型劇院，規模優(yōu)勢極為明顯。同時(shí)，公司演藝項目經(jīng)過(guò)過(guò)年打磨，并借助與科技創(chuàng )新融合，在傳統演藝形式基礎上打造出更加炫麗奇特的震撼效果，因此在內容和表現形式上同樣與當地傳統劇目有所差異。

此外，公司具體選址位于西安曲江大明宮國家遺址公園西側，大明宮國家遺址公園本身就是西安市的重要旅游景點(diǎn)之一，作為古代大唐的國家象征，其恢弘壯麗的建筑形制享譽(yù)世界，是第一批全國重點(diǎn)文物保護單位，并被列入《世界遺產(chǎn)名錄》。并且，大明宮的地理位置也較為優(yōu)越，距離機場(chǎng)40分鐘車(chē)程，距離西安火車(chē)站則僅10分鐘車(chē)程?！耙粠б宦贰眹覒鹇圆粩嘌葸M(jìn)，項目有望進(jìn)一步加強公司品牌影響力。

自2013年8月份國家首次提出“一帶一路”戰略后，由于“一帶一路”戰略構想順應了我國對外開(kāi)放區域結構轉型的需要（由沿海到中西部）、要素流動(dòng)轉型和國際產(chǎn)業(yè)轉移的需要（由沿海引入外資轉向向發(fā)展中國家輸出過(guò)剩產(chǎn)能等），與其他經(jīng)濟合作國家結構轉變等的需要，因此成為了近兩年我國經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中的重頭戲。

對于西安來(lái)說(shuō)，“一帶一路”為西安發(fā)展帶來(lái)重大歷史機遇?！耙粠б宦贰睉鹇詷嬒胂?，西安作為陸上絲綢之路的起點(diǎn)，地理優(yōu)勢突出（此前因地處內陸發(fā)展反而相對受限），有望成為連接現有國內相對較發(fā)達地區和一帶一路相關(guān)區域的重要樞紐，換言之，西安迎來(lái)了其發(fā)展的重大歷史機遇。同時(shí)，此前國家旅游局制定的“一路一帶”旅游規劃中，其中陜西是重點(diǎn)支持的區域之一。該規劃是國家“一路一帶”戰略組成部分（包括推行智慧旅游、合作塑造絲路旅游大品牌、整合資源聯(lián)動(dòng)發(fā)展、加強區域旅游一體化建設等內容），將有望助力實(shí)現年旅游總消費5.5萬(wàn)億目標。

從上述可以看出，旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在西安的“一帶一路”建設中占據著(zhù)十分重要的位置，在去年底公布的《陜西絲綢之路經(jīng)濟帶旅游行動(dòng)綱要》中，明確將以西安為代表的陜西旅游打造成“中國絲路旅游的示范窗口，新絲綢之路國際旅游交流中心”，實(shí)現國家級旅游業(yè)改革創(chuàng )新先行區和絲綢之路經(jīng)濟帶國際旅游示范區的創(chuàng )建。因此，在當下“一帶一路”國家戰略實(shí)施進(jìn)程中，公司在西安這一“絲綢之路經(jīng)濟帶”重要樞紐中實(shí)現項目落地，將有望進(jìn)一步加強公司的品牌影響力和核心競爭力，有效擴充公司旅游演藝事業(yè)的版圖和壁壘。

異地復制擴張再下一城，未來(lái)主業(yè)持續增長(cháng)具備保障，維持中長(cháng)期“買(mǎi)入”評級

由于西安項目具體開(kāi)工落地尚需時(shí)間，我們暫不考慮項目外延影響，并考慮增發(fā)攤薄影響，預計公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元（不考慮儲備或待開(kāi)業(yè)項目），對應PE27/24/22倍。綜合來(lái)看，本次西安項目的落地一方面填補了公司項目在西部地區的空白，從而進(jìn)一步完善了全國演藝市場(chǎng)布局，同時(shí)，在當下“一帶一路”國家戰略實(shí)施進(jìn)程中，項目的實(shí)施也進(jìn)一步加強公司的品牌影響力。

綜合來(lái)看，此前再融資方案的落地將有效解決公司對外擴張的資金需求，推動(dòng)“六個(gè)宋城”戰略的加速推進(jìn)，公司未來(lái)外延擴張將繼續進(jìn)入快車(chē)道。從基本面來(lái)看，公司17年主業(yè)有望恢復性增長(cháng)，輕資產(chǎn)管理輸出有望補充接力，上海、桂林、張家界、澳洲以及西安項目等有望夯實(shí)2018年及后續成長(cháng)，且未來(lái)演藝復制擴張仍值得期待。公司成長(cháng)模式突出且具有一定壁壘，維持中長(cháng)期“買(mǎi)入”評級。

 *文章來(lái)源：光仔看社服，作者：曾光鐘瀟張峻豪，原文題目：《【實(shí)時(shí)|國信社服】宋城演藝：七年期待西安項目終落地，“一帶一路”主題添新彩》