近年來(lái)，作為我國混改制落地的先行，桂林旅游積極尋求在社會(huì )資本及互聯(lián)網(wǎng)信息化方面的多方合作，無(wú)論是海航入股，還是“旅游+”三步走，桂林旅游都取得了階段性結果，雖然2016年業(yè)績(jì)全面下滑，但對于謀求轉型升級的國企來(lái)說(shuō)，2017年似乎將迎來(lái)更好的開(kāi)始。

2016年是我國“十三五”規劃的開(kāi)篇之年，也是我國供給側結構性改革轉型優(yōu)化的第一年，宏觀(guān)數據顯示，2016年以來(lái)，我國旅游產(chǎn)業(yè)增速繼續高于世界經(jīng)濟增速水平，城鄉居民人均可支配收入穩步增長(cháng)，產(chǎn)業(yè)及消費結構加速更替升級，旅游消費得到快速釋放，為旅游業(yè)發(fā)展提供了重大機遇，我國旅游業(yè)順勢迎來(lái)新一輪黃金發(fā)展期，可以預見(jiàn)的是，2017-2020年期間，我國旅游行業(yè)整體將處于平穩增長(cháng)的態(tài)勢。

兩江四湖貢獻253.72%的增長(cháng)率，桂林旅游轉型似有眉目

桂林旅游股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)桂林旅游）是桂林旅游業(yè)的龍頭企業(yè)，是廣西省第一家旅游類(lèi)上市公司，也是全國旅游上市公司中以景區類(lèi)業(yè)務(wù)為主的國有控股上市企業(yè)。作為是桂林地區最大的旅游集團，桂林旅游主要從事旅游服務(wù)及與旅游服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：游船客運、景區旅游業(yè)務(wù)、酒店、公路旅行客運、出租車(chē)業(yè)務(wù)等。景區旅游方面，公司擁有桂林地區核心旅游資源兩江四湖景區、銀子巖景區、豐魚(yú)巖景區、龍勝溫泉景區、資江天門(mén)山景區、資江丹霞溫泉景區的經(jīng)營(yíng)權，并與公司實(shí)際第一大股東桂林旅游發(fā)展總公司合作建設桂林市區著(zhù)名景區—七星景區和象山景區；酒店方面，公司擁有五星級酒店桂林漓江大瀑布飯店100%股權；游船客運方面，擁有新改造的漓江星級游船24艘，共2772個(gè)客位，約占桂林市漓江星級游船總數的29.63%；客運及出租車(chē)業(yè)務(wù)，公司擁有出租汽車(chē)394輛，約占桂林市出租汽車(chē)總量的17.03%，另外，擁有大中型旅游客車(chē)258輛，約占桂林市旅游客車(chē)總量的9.47%。

桂林旅游2016年全年財報顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 48,624.17萬(wàn)元，同比下降 2.75%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤-6,148.41 萬(wàn)元，同比下降 377.46%；實(shí)現歸屬于公司股東的凈利潤 738.78 萬(wàn)元，同比下降 75.28%。公司控股子公司銀子巖公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 7,684 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 11.19%，實(shí)現凈利潤 5,011 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 17.99%，公司獨資子公司兩江四湖公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 1.13 億元，同比增長(cháng) 7.62%， 實(shí)現凈利潤 4,135 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 253.72%。

內生增長(cháng)，剝離不良資產(chǎn)，客流量增加有望提升業(yè)績(jì)

1.新管理層上任，剝離不良資產(chǎn)：2016年，桂林旅游新管理層提出“345”戰略，確立了三大目標，四大重點(diǎn)以及五大落地行動(dòng)，并根據公司“對扭虧無(wú)望的資產(chǎn)要下決心處置”的戰略重點(diǎn)。2016年，桂林旅游加速剝離不良資產(chǎn)，并于2014年轉讓福隆園地產(chǎn)項目，產(chǎn)生處置收益6900萬(wàn)元，公司持股51%的豐魚(yú)巖項目業(yè)績(jì)始終不佳，自2013年至2016年上半年合計虧損達2300萬(wàn)元，拖累歸母凈利潤400萬(wàn)元，受此業(yè)績(jì)拖累，桂林旅游于2015年發(fā)布公告推進(jìn)豐魚(yú)巖項目的剝離，但因股權協(xié)議問(wèn)題一直未能達成，2017年1月，桂林旅游發(fā)布公告稱(chēng)，擬在北部灣產(chǎn)權交易所掛牌出售豐魚(yú)巖公司51%的股權暨債券，掛牌價(jià)格為9005.69萬(wàn)元。按照目前的項目進(jìn)度，桂林旅游有望在2017年內完成剝離。除此之外，桂林旅游100%控股的資江丹霞旅游公司也一直處于虧損狀態(tài)，未來(lái)不排除將這項資產(chǎn)進(jìn)行剝離的可能性。以上三個(gè)項目的推進(jìn)落地，預期可以為桂林旅游帶來(lái)進(jìn)一步的業(yè)績(jì)提升，這類(lèi)不良資產(chǎn)的剝離將進(jìn)一步優(yōu)化桂林旅游的資產(chǎn)結構。

2.交通改善、業(yè)績(jì)提升空間大：客運方面，隨著(zhù)湘桂、貴廣高鐵的深入推進(jìn)，以桂林市為中心的3小時(shí)旅游經(jīng)濟帶將為桂林旅游帶來(lái)運力效率的提升。十三五期間，桂林市加快了交通基礎設施建設，加快推進(jìn)湘桂鐵路既有線(xiàn)路的電氣化改造以及完善高鐵站配套服務(wù)設施，同時(shí)，計劃開(kāi)展張家界-桂林-玉林-?？?，廈門(mén)-桂林-昆明等鐵路的規劃建設，提升游客數量；機場(chǎng)方面，桂林兩江機場(chǎng)是廣西最大的民用航空港，擁有國際國內航線(xiàn)52條，可通航45個(gè)國內城市及周邊國家主要城市。自2013年12月起，桂林兩江機場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)行改造擴建，擴建完成后，將為桂林市游客流量運載能力提供便捷保障。隨著(zhù)交通網(wǎng)絡(luò )及相關(guān)配套設施的不斷完善，桂林相關(guān)景區的通達性將得到有效提高，桂林旅游依托公司大股東注入優(yōu)質(zhì)旅游資源后，將會(huì )有很大的提升空間。

外延擴張，“旅游+”或將成為桂林旅游盈利新引擎
1.旅游+文化，設立榮寶齋開(kāi)展拍賣(mài)業(yè)務(wù)：2015年7月，桂林旅游與榮寶齋、漓江大瀑布飯店聯(lián)合簽署了《關(guān)于合作設立榮寶齋（桂林）拍賣(mài)有限公司的協(xié)議》，新公司注冊資本1000萬(wàn)元，其中，榮寶齋出資510萬(wàn)元，占股51%，桂林旅游出資240萬(wàn)元，占股24%，該協(xié)議于2015年7月完成登記手續。據了解，榮寶齋一年二次拍賣(mài)會(huì )，收取拍賣(mài)額一定比例作為傭金的運營(yíng)模式，桂林旅游及漓江大瀑布飯店一次性給榮寶齋公司支付品牌補償費。2015年底，榮寶齋已成功舉辦2次拍賣(mài)會(huì )，總成交額超2億元，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入26萬(wàn)元。在目前文旅大消費快速發(fā)展的大環(huán)境下，榮寶齋的業(yè)績(jì)預期將會(huì )有進(jìn)一步的提升。

2.旅游+演藝，打造漓江千古情演藝項目：2015年9月，桂林旅游與宋城演藝簽署協(xié)議，設立桂林漓江千古情演藝發(fā)展有限公司，并斥重資打造“漓江千古情”旅游演藝項目，這被視為桂林旅游發(fā)展新業(yè)態(tài)的重要一步。桂林旅游聯(lián)合宋城演藝，利用陽(yáng)朔原有的文化產(chǎn)業(yè)示范基地《印象.劉三姐》奠定的客源基礎，形成合力拓展公司的演藝業(yè)務(wù)版圖，培育新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。從宋城千古情項目異地復制的結果看，各地項目都實(shí)現了首年盈利，第二、三年實(shí)現高速增長(cháng)?？梢灶A期的是，漓江千古情的落地將成為桂林旅游的又一新增長(cháng)點(diǎn)。

3.旅游+互聯(lián)網(wǎng)，構建線(xiàn)上線(xiàn)下一體化服務(wù)平臺：2015年10月，桂林旅游同天元國際旅行社合作成立桂林天地假期旅游有限公司，開(kāi)展O20電商及地面旅游服務(wù)綜合體系運營(yíng)管理業(yè)務(wù)，桂林旅游持股51%。2016年3月，桂林旅游將天地假期10%的股權轉讓給深達智能科技有限公司（宋城控股公司）。目前，該平臺以團客為主，另外也在通過(guò)與OTA合作加強對散客的營(yíng)銷(xiāo)，桂林旅游希望通過(guò)構筑線(xiàn)上線(xiàn)下一體化服務(wù)平臺，形成以O20為突破口的全面信息化建設的新局面，結合當前旅游資源的分散情況看，桂林旅游此戰略將更好的完成內外部資源整合，實(shí)現業(yè)務(wù)增強。

混改落地，海航入股桂林旅游預期的二點(diǎn)變化

1.航空+旅游資源合作，大旅游產(chǎn)業(yè)鏈雛形已成：2016年3月，海航旅游集團有限公司、桂林旅游發(fā)展總公司、桂林市臨桂新區城市建設投資有限公司等共同簽署《桂林航空旅游集團有限公司成立出資協(xié)議》，桂林旅游發(fā)展總公司以桂林旅游16%的股份作為出資參股，擁有桂林航空旅游集團16.32%的股權。交易完成后，桂林旅游發(fā)展總公司成為第一大股東，直接和間接持有17.86%的股份；海航旅游集團公司間接成為第二大股東，持有16%的股份。隨著(zhù)海航入股的完成，桂林旅游的混合所有制改革已基本完成。海航集團董事局主席陳峰表示，海航集團將在原有幾大板塊業(yè)務(wù)基礎上，進(jìn)一步加大人力物力投入，與桂林市進(jìn)一步加大合作力度。海航旅游集團旗下?lián)碛泻娇?、旅游、酒店、金融等諸多業(yè)務(wù)板塊，此舉有望與桂林旅游現有業(yè)務(wù)進(jìn)行資源合作，利用資本實(shí)力掌控旅游目的地資源，。

2.借力海航，推進(jìn)資本運作：海航旅游集團在資本運作方面具有較強的能力和成熟的經(jīng)驗，可以幫助桂林旅游改善業(yè)績(jì)，做大市值。目前海航入股已完成，一系列的資本運作計劃也隨之展開(kāi)。桂林旅游近期公告提出，根據外延擴張的戰略部署，公司未來(lái)3-5年內將進(jìn)行不少于一次的融資，這將有助于降低融資成本和部分財務(wù)壓力，提升業(yè)績(jì)。

井岡山IPO公告，桂林旅游股權價(jià)值重估可期

3月16日，桂林旅游發(fā)布公告稱(chēng)，參股公司井岡山旅游正在推進(jìn)IPO計劃，目前正處于上市輔導期，已于2016年12月在江西證監局進(jìn)行輔導備案登記，但尚未向證監會(huì )提交申報材料。據了解，井岡山為592個(gè)國家扶貧開(kāi)發(fā)項目工作重點(diǎn)之一，符合目前金融精準扶貧的大政策。目前，證監會(huì )發(fā)布了《中國證監會(huì )關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰略的意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》聲明證監會(huì )對貧困地區企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券等開(kāi)辟綠色通道，井岡山此次IPO有望受益于此。此次桂林旅游發(fā)布公告，代表井岡山旅游IPO進(jìn)程加快。

井岡山旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)為景區、酒店、旅游客運、文化娛樂(lè )服務(wù)及相關(guān)配套服務(wù)等，目前總資產(chǎn)為3.3億元，凈資產(chǎn)為2.29億元。2015年度實(shí)現營(yíng)收為1.2億元，實(shí)現歸母凈利潤為430萬(wàn)元。桂林旅游持有井岡山1800萬(wàn)股，持股比例為21.36%，為第三大股東?？梢灶A期的是，在井岡山成功IPO后，桂林旅游所持股權價(jià)值將會(huì )有所提升，并將從此次股本溢價(jià)中獲益頗高。

*本文作者：執惠高級記者：陳駒 (Wechat: cham_ch)，歡迎關(guān)注、交流！